西南证券：给予大参林购入评级

2022-04-30西南证券交易股份合资一些公司雷松林对大参林进行研究者并发行了研究者统计数据《纯利短期承压，咖啡店铺停滞不前扩张》，本统计数据对大参林给出买进分级，当前股价为26.4元。

大参林(603233)

事件：一些公司发行2021年年报和2022年一季报。2021年意味着民营企业167.6亿元（+14.9%）；归母净利息7.9亿元（-25.5%）；扣非后归母净利息7.2亿元（-29.8%）。2022年季度意味着民营企业46.8亿元（+15.2%）；归母净利息3.8亿元（+12.8%）；扣非后归母净利息4亿元（+16.9%）。

受传染病影响，补贴增速放缓，利息短期承压。2021年意味着纯利上半年增长速度14.9%；归母净利息上半年下降21.4%。主要原因是广东地区受到传染病影响较大，政府管控趋严，引发部份药物、咖啡店铺客流、物流运输受限。随着传染病逐步好转，季度纯利复苏近年来明显。后传染病时代，期望2022年将迎来纯利的全面复苏。

成之保健食品类增长速度过后强大。2021年成之保健食品意味着纯利113.5亿，上半年增加25.1%，占总纯利的67.7%；中参中药意味着纯利24.6亿，上半年增加13.4%，占总纯利的14.7%；非药品意味着纯利24.7亿，上半年下跌17.8%。成之保健食品的增长速度主要来源于非药剂药带来的销售增长速度。

“二门市+母一些公司+签下”加速扩张咖啡店铺，深耕华南地区，的设计全国。截至2021年末，一些公司拥有咖啡店铺8193家（含签下咖啡店935家）。2021年净增咖啡店铺2271家，上半年增长速度38.4%，其中另加自建咖啡店铺903家，签下咖啡店铺620家，母一些公司咖啡店铺748家，关闭咖啡店铺98家。整体而言来看，2021年另加咖啡店铺仍以华南地区地区大多，华南地区合计另加1326家，占另加总量的58.4%。2021年，一些公司主要发生32起同行业投资母一些公司业务，涉及咖啡店铺数1029家，合计并表咖啡店铺748家，其中华南地区地区71家，华东地区138家，江汉115家，西北、东北地区、西北及西南地区424家。

药剂外流业务过后的设计。在药剂外流的行业近年来下，一些公司积极扩张院边咖啡店、DTP、二门慢二门特等专业人士化的药房，强化专业人士服务能力和药剂药品自给自足体系，对接药剂流转。2021年，院边咖啡店多达760家，上半年增长速度28%，其中DTP专业人士药房133家。一些公司与多个药剂药厂家多促成战略合作伙伴，2021年共同开发3956个新家养，其中药剂家养2005个，DTP家养1134个，集团总SKU数超十万种。

纯利预期与投资建议。我们届时2022-2024年归母净利息计有9.53亿元、11.48亿元和13.81亿元，EPS计有1.21元、1.45元和1.75元，并不相同PE计有20倍、17倍和14倍，维持“买进”分级。

危险性提示：传染病局限性；咖啡店铺扩张远逊期望；药品降价危险性。

证券交易之五星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，西南证券交易雷松林研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年预期准确度标准差高多达93.87%，其预期2022年度归属净利息为纯利17.2亿，根据现价计量的预期PE为10.11。

最新纯利预期明细如下：

该股近来90即刻共有10家机构给出分级，买进分级7家，入股分级3家。证券交易之五星总价量化辅助工具说明了，大参林（603233）好一些公司分级为3.5五星，好价格分级为3.5五星，总价综合分级为3.5五星。(分级全域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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