平安证券：给予常熟银行买入估价

2022-03-10天明股票股份有限新公司袁喆奇,黄韦涵对常熟银行顺利完成研究并发布新闻了研究份文件《资本额放缓优异，金融市场投放积极》，本份文件对常熟银行给出买入评估，当前恒指为7.58元。股票之亮数据中心根据近三年发布新闻的研报数据计算，该研报译者对此股的业绩预测精准度为78.95%，对该股业绩预测较准的分析师的团队为中金新公司的王瑶平、张帅帅、严佳卉。

常熟银行(601128)

事项：

2022年3月末9日，常熟银行发布新闻当月末业绩电视新闻，概述2022年1-2月末主要经营上述情况。2022年1-2月末新公司付诸营业收入16.68亿元，工业产值放缓27.94%；付诸归母净收入4.81亿元，工业产值放缓25.64%。截至2022年2月末份，新公司净国有资产2665亿元，较当年放缓8.07%；总贷款1723亿元，较当年放缓5.80%；总存款2042亿元，较当年放缓11.56%。

天明观点：

业绩体现出色，资本额大幅提速。常熟银行2022年1-2月末付诸归母净收入工业产值放缓25.6%（vsYoY+21.1%，2021），付诸资本额工业产值放缓27.9%（vsYoY+16.3%，2021）。我们判断新公司业绩经济总量的沉陷与当年较好的金融市场投放相关，反映区域内内的金融市场需要相对适宜。

生产能力快速扩大，存贷款迈入开门红。生产能力来看，新公司2022年2月末份净国有资产较当年放缓8.1%（vsQoQ+10.0%，21Q1）。其中，贷款生产能力平稳扩大，2022年2月末份总贷款较当年放缓5.8%（vsQoQ+5.9%，21Q1），为全年的投放打下基础苦心经营。欠债方面，存款生产能力经济总量体现优异，经济总量已超出去年一季度水平，2022年2月末份存款较当年放缓11.6%（vsQoQ+11.5%，21Q1）。

国有资产质量继续企稳，拨备覆盖率确保高位。新公司2022年2月末份不良率0.81%，环比21Q4持平，国有资产质量体现企稳，较2021年1季度末下降14BP，保持稳定投资人领先水平。新公司2022年2月末份拨备覆盖率521%，环比2021年末北行11pct，较21Q1提升33pct，仍然保持在行业高位。展望2022年，依托优秀的区域内背景，以及长期扎根小微金融业务带来的相对分散的客群结构，我们预计新公司预见的国有资产质量压力可控。

投资建议：业绩电视新闻体现优异，看好小微金融业务长期蓬勃发展空间。常熟银行扎根当地县域农业和小微跨国公司，以外优势和小微跨国公司的经营定位显着，超市与小微金融业务稳步蓬勃发展。21年以来，拖累新公司资本额和收入体现的息差仍未企稳整修，收入经济总量保持快速放缓，国有资产质量体现稳中向好。展望预见，良好的区域内农业支撑下，新公司基本面有望持续向好。结合新公司业绩电视新闻，我们确保新公司业绩预测不变，预计新公司2022年、2023年EPS计有0.94/1.08元，对应收入经济总量计有18.2%/15.1%。目前新公司恒指对应2022/2023年PB计有0.95x/0.87x，我们长期看好新公司小微金融业务的蓬勃发展空间，确保“强烈推荐”评估。

后果提示：1）金融市场北行致使行业国有资产质量压力超预期沉陷；2）国际贸易针对性沉陷超预期；3）中美摩擦系统升级致使外部后果沉陷。

该股最近90天内共有15家独立机构给出评估，买入评估14家，增持评估1家；过去90天内独立机构目标均价为9.39。股票之亮估值分析物件显示，常熟银行（601128）好新公司评估为4亮，好价格比评估为4亮，估值信息化评估为4亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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