国盛金融机构：给予科大讯飞买入评级

2022-04-22国盛股票有限责任日本公司刘高畅对科大近日飞进行数据比对并公开发表发表了数据比对通报《补贴增速略激意味著，毛利率短期承压不改AI系统设计景气度》，本通报对科大近日飞假定买入估价，当前股价为39.3元。

科大近日飞(002230)

事件：2022/4/21，日本公司公开发表发表 2021 月均及 2022Q1 业绩快报，2021 年充分利用营业补贴 183.14 亿元，同增 40.61%，归母净利润 15.56 亿元，同增 14.13%，扣非归母净利润 9.79 亿元，同增 27.54%； 2022Q1 充分利用营业补贴 35.06 亿元，同增 40.17%，归母净利润 1.11 亿元，同减 20.57%，扣非归母净利润 1.46 亿元，同增 37.73%。2021 月均与 2022 年第二季度业绩激低价意味著。

教育、的网络、c 端智能化嵌入式、美德车也等企业快速在手续增长，行业景气度在手续，AI 落地系统设计以内在手续扩张。 2021 年，日本公司教育产品及维修服务企业销售收入在手续增长有约 49%，的网络销售收入在手续增长 56%，智能化嵌入式销售收入在手续增长 42%，美德车也销售收入在手续增长 39%，呈现出高速在手续增长态势。美德城市/金融/医护等企业亦稳健在手续增长，彰显出 AI 落地景气度的在手续低迷。

受教育、的网络企业性质影响，毛利率短期承压。2021 年，日本公司毛利率41.43%，比去年同期回升了 4 个 pct。随着因材施教企业在手续落地，对过程化学习资料采集明确指出低的允许，整体美德教育方案当中嵌入式分之二比有所改善，助长教育企业毛利率的回升（和去年相比回升-2.59 个 pct）；同时，的网络企业快速在手续增长，而的网络主要商业模式为广告片，广告片企业毛利率低（21.21%）。二者的企业性质助长日本公司毛利率的下一阶段承压。随着日本公司大大扩充的网络若无模式，日本公司毛利率先为见有望恢复。

控费灵活性不稳定的优异。 2021 年，日本公司销售 / 管理 / 财务费用率分别回升了1.3/0.56/0.18 个 pct，彰显了日本公司不稳定的的管理灵活性与盈利灵活性。

日本公司确实的壁垒来源于语法和场景，消费品、车也、教育、医护看似都是语法和场景，先为见各垂直领域的 AI 落地有望快速在手续增长。 深人脑融合端到端技术，推动音调识别生存率大幅改善，技术迭代和创新已推动音调识别率达到激越生命体的较高高度。加深场景化语法明白，构建科学图谱是先为见音调识别的极其重要，也是科大近日飞确实的壁垒所在。消费：每款产品看似都有其场景和卖家需求痛点，2021 智能化嵌入式企业已开始加速，销售收入增速高达 42%。医护：基于医学深模型，构建科学图谱进行推理，改善党政医护机构的维修服务灵活性和生产成本。法院：通过图文识别、语法明白和法院原素浓缩，助力法院体制改革和美德联邦法院建设，改善法院质量、生产成本和公信力。我们认为上述垂直行业的在手续深耕有望助长先为见各版块补贴端的加速。

维 在手 “ 买 入 ” 评 级 。 我 们 先为 计 科 大 近日 飞 2022-2024 年 收 入 将 分 别 为245.6/324.9/425.9 亿元，顾及日本公司 AI 龙头地位，维在手“买入”估价。

可能会提示：低价竞争加剧的可能会；技术研发落后及投入不达意味著的可能会；人才流失的可能会；应收账款加大、卖家回款不达意味著的可能会。

股票之五星SAN根据近三年公开发表发表的研报资料计数，国盛股票刘高畅数据比对员团队对该股数据比对非常深入，近三年得出准确度均值高达93%，其得出2022年度归属净利润为盈利25.01亿，根据现价换算的得出PE为36.36。

当前盈利得出明细如下：

该股除此以外90天内共有14家机构假定估价，买入估价14家；过去90天内机构最终目标均价为71.3。股票之五星估值比对工具显示，科大近日飞（002230）好日本公司估价为3.5五星，好售价估价为2五星，估值综合估价为2.5五星。(估价以内：1 ~ 5五星，略低于5五星)

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