中银证券：予以创业慧康买入评级

2022-04-18中银国际证券交易的股份有限一新公司杨思睿对实业慧康(300451)进行研究并发布了研究报告《便搜医疗IT双龙的茁壮源泉》，本报告对实业慧康注意到买断分级，局限性股价为6.72元。

实业慧康(300451)

医疗产业化是传染病后长周期投建重点，坚韧和刚性皆有军事优势。一新公司耕耘从业者20多年，茁壮性将会保持在从业者便是。尤其是“一新HIS”新建长周期、自旋基本资料补齐、社会保障和公共卫生等重要更进一步被低估。保持稳定买断分级。

中空分级的这两项

双龙制造商，与从业者同茁壮。一新公司聚焦医疗IT应用领域，有严谨的的产品法制和服务网络。近百10年营收和净利润CAGR为18.1%和25.1%，茁壮性好。2021年千万级订单额度同增；也40%，销售额扩大，也体现客户层级向下渗透。从业者税制力度保持高位；发达国家3~5%的院端产业化投入也注意事项着长期空间内（国外54%病房投入占总比最低1%），IDC预见2024年中国医疗IT规模；也千亿。另外，本文梳理不曾被充分认知的更进一步如下。

一新HIS长周期掀开，两条路径一新公司皆有军事优势。市场需求认为国外HIS新建成熟，但忽略了目前已转回双重扩建长周期：（1）老旧应用的HIS的产品开始向一新版本升级换代（如一新开发词汇、应用的子系统等）；（2）幽HIS逐步凌空，尤其是集团型医疗机构通过幽HIS可以发挥作用更高新建和运维定价。一新公司在前者不具备明显军事优势，在后者也已通过“慧康幽2.0”解决方案更快发稿。

自旋基本资料新建空间内余量仍充足。在2018年制订了自旋基本资料应用领域较具强制性的税制，市场需求认为随后三年是自旋基本资料等级提升长周期，仍有两块余量：（1）各区域新建不一，部份后建地区无需补齐；（2）泛三甲病房（如私立、中病房等）简化税制仍在其后制订。我们估算对应市场需求空间内近百400亿元，与前期体量相当甚至；也出。

社会保障新建祝寿来加码，公卫平台有长期逻辑。社会保障局于是以加速产业化新建，DRGs/DIP子系统祝寿百亿市场需求；一新公司两公司多个省部级社会保障项目，成为“一新社会保障核心”。大健康、互联互通等公卫端需求长期存在，一新公司凤林方式也在湖州等地复制凌空成功。此外，联合天和、华为等巨头，双龙地位增强。

成交

下半年2022-2024年净利润为5.3/6.8/8.4亿元，EPS为0.35/0.44/0.54元（选择院端新建稍后稳定下来及投入增加，下修17%~19%），对应PE分列20X/16/13X。成交降至历史反之亦然，且最低可比重机枪近百35%。保持稳定买断分级。

分级面临的主要风险

财政投入少预期；院端订单释放出来延后；税制少预期。

证券交易之银河数据中心根据近百三年发布的研报数据数值，中金一新公司于钟海研究员制作组对该股研究较为深入，近百三年预见精准皆值高达84.3%，其预见2022年度不属于净利润为赢利5.32亿，根据魏茨县计量的预见PE为19.85。

最一新赢利预见明细如下：

该股最近百90天内共有15家机构注意到分级，买断分级12家，入股分级3家；过去90天内机构能够皆价为12.75。证券交易之银河成交分析基本功能显示，实业慧康（300451）好一新公司分级为3.5银河，好定价分级为3银河，成交区域性分级为3银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最多5银河)

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