天风证券：给予旗滨集团出售评级

2022-02-09学海银行控股公司受限制日本公司鲍荣富,王涛对旗滨母日本公司进行研究并发布新闻了报告书《Q4纯利能力承压，持续期待新颖业务转变》，本报告对旗滨母日本公司给出套现分级，意味着股价为17.97元。

旗滨母日本公司(601636)

Q4为纯利压力期，累计单是仍增长速度较高

1年底27日日本公司发布新闻21年绩效预告，原计划21年借助于营收138.5-153.0亿元，同比+43.6%-58.7%，里值145.7亿元；归母净盈余40.4-44.7亿元，yoy+121.4%-144.7%，里值42.5亿元；原计划借助于扣非归母单是39.6-43.8亿元，yoy+129.7%-153.9%，里值41.7亿元。原计划Q4单季度营收/归母净盈余/扣非归母净盈余里值38.1/6.0/5.9亿元，yoy+23.3%/-2.3%/-0.8%。

浮法墙身贡献主要盈余，餐饮业单位盈余有所回暖

据我们测算，浮法墙身累计营收；也126亿元元，其里Q4左右33亿元元，我们认为，迄今为止日本公司其他业务绩效贡献受限制（药用、自由电子墙身仍在转变中后期，风电墙身生产线受限制且价格比处于上排），若以6亿元元单是计算，我们原计划Q4单位单是左右为16.6元/重箱。餐饮业侧重看单位纯利渐渐回暖，餐饮业既有平均单箱单是从2021年11年底25日的64.6元/吨回升至21年底的360元/吨，截至22年1年底27日，餐饮业单箱单是达263.3元/吨，我们认为随着明年开年开建需求的回暖，单箱单是仍有上升空间。

深加工墙身大幅提高附加值，年底内弱化日本公司时间段属性

1）建筑新能源墙身：随着“碳里和、碳达峰”的设想，国际上Low-E墙身年底内快速转变。我们估算2020年日本公司包括新能源墙身在此之前生产线2200万平米/年，此外，浙江长兴、天津、湖南等地新能源墙身生产线建设正在绕过，我们原计划新能源墙身生产线年底内翻倍。2）风电墙身：据卓创，日本公司迄今为止包括风电墙身生产线2000t/d，22年年底内投到产4800t/d，随日本公司生产线释放类比风电餐饮业高景气度，原计划风电墙身将率先为日本公司造就更实质性绩效增长点。3）自由电子及药用墙身处于研发到生产的再生期，其里自由电子墙身迄今为止生产线65t/d（仍有65t/d生产线在整体规划里），25t/d里铋药用墙身已预热（下一代生产线整体规划；也100t/d）。日本公司围绕墙身主业实质性丰富品类，更是是高附加值产品，下一代成长可期。

多元布局实质性大大提高下一代纯利成长性，持续“套现”分级

日本公司系浮法墙身龙头，深耕主业同时绕过自由电子墙身、风电墙身生产线布局，新能源建筑墙身在建新项目亦加快绕过，我们认为日本公司下一代年底内成为集浮法原片、风电、新能源、自由电子、药用墙身于一体的大石材母日本公司。此外，日本公司创建跟投到平台（已投到自由电子和药用墙身新项目），借助于高管和技术人员的尺度绑定，自由电子&药用墙身年底内随着国产替代为日本公司特别强调新贡献。根据绩效预告以及意味着时点的餐饮业纯利持续性，我们缩水纯利得出结论，原计划21-23年EPS1.59/1.56/1.91元/股（前值1.8/2.0/2.4元/股），对应PE11/11/9倍，持续“套现”分级。

几率提示：房地产开建胜于意味著、风电装机胜于意味著、新生产线投到放胜于意味著，绩效预告仅为初步计算结果，具体财务数据以年报为准

该股除此以外90天内共有19家该机构给出分级，套现分级15家，增持分级4家；无论如何90天内该机构能够均价为22.37。银行之亮市值分析物件显示，旗滨母日本公司（601636）好日本公司分级为4亮，好价格比分级为3亮，市值区域性分级为3.5亮。(分级范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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