泡泡玛特股价跌6%，2021年获利增七成，存货增2.5倍

笔记 | 《财经》大众传媒 刘芬 撰稿人 | 蒋诗舟

3年底28日，泡泡玛特披露财务刊告，2021年以外年营业额44.9亿元人民币，下同增长速度78.7%；缩减后营业额10.02亿元，下同增长速度69.6%。自有IP收益从2020年的9.8亿元升高至2021年的25.87亿元，增长速度164%；该公司IP收益从2020年的7.12亿元，升高至2021年的7.71亿元，增长速度8.2%；非该公司IP收益从2020年的4.44亿元升高至2021年的6.21亿元，增长速度39.6%。

截至2021年12年底31日，泡泡玛特累计申请人会员总数从2020在此之后的 740都来增至1958都来，另加申请人会员1218都来。2021年会员作出贡献年销量占总比92.2%，会员复购率为56.5%。

尽管营业额、净利双科技高，获利增速却已“上升”。2017-2019年，泡泡玛特实现营业额1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，营业额数倍为225%、227%；破天荒营业额共有156万元、9952万元、4.51亿元，数倍分别高曾达6119.75%、353.37%。2021年3年底，泡泡玛特交出该公司后首份成绩单，2020年营业额25.13亿元，下同增长速度49.3%，经缩减盈利5.91亿元，下同增长速度25.9%。

信曾达公司股票在此之后在研刊中称，根据Bloomberg相反短期内，截至2022年2年底13日，泡泡玛特2021-2023年归母净利共有11.22亿元、17.14亿元、24.66亿元，短期内增速共有101.58%、52.80%、43.89%。

中国网通在此之后则届时，泡泡玛特2021年营业额45.57亿元，缩减后归母营业额11.35亿元。可以看到，泡泡玛特在2021年的表现即行该机构短期内。

3年底28日早盘，泡泡玛特一时间上涨多达7%，午间公布获利后股票大跳水，一时间大跌8.79%。截至收盘价，泡泡玛特大跌幅较宽至6.06%，刊31港元/股，总总资产约434.6亿港元。2021年2年底，泡泡玛特的总资产一时间曾达到1200亿港元。

《财经》大众传媒注意到，筹组于2010年的泡泡玛特，最初定位是合伙普通的区域性零售商，在2016年时还倒数三年亏损。2015年转型后凭借“盲盒”术语以及“Molly”IP踏入其发展黄金期。作为中国潮流玩具行业的家电，泡泡玛特具备以外产业化覆盖、以外提供者贩售网络和IP谱写的挑战绝对优势。

就泡泡玛特该公司前的表现看，2017年至2019年，其毛利率共有47.6%、57.9%和64.8%，基于Molly形象的泡泡玛特产品的产品的年销量分别占总泡泡玛特产品的产品所得总收益约89.4%、62.9%、32.9%。此外，泡泡玛特产品的产品中，自有IP的产品的毛利率的大70%，该公司IP和非该公司IP的毛利率多达60%。

该公司后的泡泡玛特，在毛利率方面频频下滑。根据2021年年刊，泡泡玛特的毛利率由2020年的63.4%升高至2021年的61.4%，原因是泡泡玛特提高的产品的材料能量密度以及2021年原料运输成本上涨，加剧泡泡玛特产品的产品的毛利率从2020年的68.7%升高到2021年的64.7%。

从提供者层面看，零售店、线上提供者、机器人小店、工业的产品及其他的毛利率在2020年共有62%、66.4%、72.3%、44.7%，在2021年共有61.9%、64.2%、68.8%、41.2%，除此以外出现小幅升高。这长期，毛利率最高的机器人小店的收益占总比从13.1%降到10.5%，线上提供者的收益占总比从37.9%增至41.8%。

2021年，泡泡玛特另加108家连锁店，另加519台机器人小店，截至2021年12年底31日合计零售店295家，机器人小店1870台。减慢扩展到上地连锁店，小规模酝酿中轴机器人小店的同时，经销商及贩售开支由2020年的6.3亿元增长速度至2021年的11.06亿元，增长速度75.5%；存货由截至2020年12年底31日的2.25亿元降低至截至2021年12年底31日的7.89亿元，增长速度2.5倍；存货调剂年数从2020年的78天降低到 2021年的128天。

早先一年，泡泡玛特股票经历多次大大跌。为提振市场信心，2022年2年底11日，泡泡玛特披露入股融资公告，表示已融资36.24万股公司股票，融资价格为37.5-38.3港元，付出总收入1375.16万港元。2年底21日、22日及24日，泡泡玛特又倒数进行入股融资，四次融资入股数将多达为141.02万股，然而融资没法遮住股票下大跌的脚步。

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