东兴证券：给予嵘泰股份增持打分

2022-05-10东兴银行(601198)股权有限该公司李金锦,张觉尹对嵘泰股权进行学术研究并发布了学术研究数据分析报告《营业额上半年降低，信息技术的企业放量》，本数据分析报告对嵘泰股权给出作价评等，理论上股价为15.98元。

嵘泰股权(605133)

惨剧：据悉该公司公布2021年报和2022年一季报。2021年充分利用上年11.63亿元，上半年+17.34%；充分利用归母销售收入1.01亿元，上半年-21.26%。2022Q1充分利用上年3.53亿元，上半年+23.03%；充分利用归母销售收入0.34亿元，上半年+4.19%。

营业额上半年降低，信息技术的企业加快放量。该公司2021年充分利用营业额上半年降低17.3%，得益于传统的企业的稳定降低和信息技术的企业的更快降低。2022Q1该公司营业额同环比均录得降低，短时间内主要来自于长城与比亚迪(002594)建设项目的量产车，以及疫情缓解后哥伦比亚萨拉曼卡车间的火力发电增强。我们认为，随着嵘泰气化、萨拉曼卡嵘泰、珠海嵘泰二期的火力发电弯道，各车间完全一致订货不间断放量，将为该公司营业额的稳定降低共享保证。该公司增大在信息技术汽车零部件行业的整体设计，数据分析报告上半年三电该系统的企业占比稳步增强，将来该占比将实质性增强。

毛利率受铝价上涨受到影响短期承压，监管费率改善。该公司2021年毛利率为25.1%，较2020年减少6.92pcts，主要受到了物料涨价、量产车产品线售价年降等因素的受到影响。该公司通过推进与零售商的调价该系统，充分利用2022Q1毛利率环比改善3.52pcts。随着物料成本此后向中下游传导，该公司毛利率将不间断大修。该公司2021年与2022Q1的监管费率并列9.50%、8.39%，上半年分别减少0.14pcts、1.10pcts，监管费率较高主要因为IPO就其的代理人服务费费降低，以及6家子该公司配套的监管人员薪酬和日常监管支出较高。通过秘密组织指令集冗余，该公司形成了直属单位更快号召的“上拉时才”式的企业运行来进行，监管效率增强，带动监管费率改善。

转向与信息技术的企业是将来获利降低的主要涡轮，萨拉曼卡嵘泰助力该公司发展亚洲地区的企业。该公司是全国性电动助力转向器船壳行业的顶上，终端零售商涵盖另类、国际标准、奔驰、沃尔沃、吉利、沃尔沃、丰田汽车等主流车企，将来有望凭借明显的技术优势和很强的成本管控能力获得更多潜在零售商的订货，提高市场渗透率。哥伦比亚萨拉曼卡车间符合美墨加三国协议书，将逐步承继该公司在亚洲地区的的企业，有助于其电动助力转向器船壳全球份额的实质性增强。目前该公司已充分利用信息技术汽车三电该系统产品线的覆盖，除了逐步形成原有Tier1零售商推广信息技术产品线，还拿到比亚迪、长城等车企的直供订货，并于2021Q1交付使用上量，火力发电释放将带动获利降低。

盈利预测及投资额评等：我们大失所望该公司转向该系统产品线市场份额的不间断增强，以及信息技术的企业贡献短时间内。顾及物料价格上涨，我们调整该公司2022-2023年归母销售收入并列1.53、2.20亿元（原绝对值1.79、2.67亿元），完全一致EPS并列0.96、1.38元（原绝对值1.12、1.67元），预计2024年归母销售收入3.03亿元，完全一致EPS为1.9元。2022年5月9日个股完全一致2022-2024年PE绝对值并列16、11和8倍。维持“推荐”评等。

可能性示意：因疫情和缺芯导致车也产销远不如考虑到；上游物料价格上涨；新火力发电基础设施进度远不如考虑到；信息技术订货推广具体情况远不如考虑到。

该股最近90几天后共有3家的机构给出评等，买入评等1家，作价评等2家；过去90几天后的机构前提均价为26.79。银行之猎户座估绝对值数据分析应用软件揭示，嵘泰股权（605133）好该公司评等为2.5猎户座，好价格评等为3猎户座，估绝对值综合评等为2.5猎户座。(评等全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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