中信证券：可维持百威亚太(01876)“增持”评级 目标价升至28港元

入股公布报告所称，维持可口可乐亚太(01876)“太古地产”评分，回落2021-22年EPS预测至0.56港元/0.69港元(时为0.54港元/0.64港元)，维持2023年EPS预测为0.75港元，中长维空间下持续期待新公司较低端第二季度增强Price；也较低端反败为胜，受限于新公司更进一步三年盈利更进一步会保持一致有力下降，对比海外双龙PE及EBITDA作价，给与2022年40倍PE(18倍EV/EBITDA)，目标价回落至28港元。

短期来看，东亚区非典型肺炎后完全恢复效果很差，更进一步测距中产阶级先期，较低端化进程更进一步会其后较快;韩国周边地区市占率稳中有进，期待非典型肺炎规避放松带给的获利及盈利大幅提高增强;孟加拉国酒精接受度也更进一步会增强。

入股主要观点如下：

新公司2021年收入/EBITDA于其同增14.9%/27.3%。东亚区2021Q4表现亮眼，将继续测距中产阶级先期，拓展较低端及；也较低端覆盖面积率;韩国周边地区市占率稳中有进，更进一步非典型肺炎规避的放开或将带给小得多收入及盈利自适应。展望2022年，新公司更进一步会在成本受压下发挥作用毛利率增强，与开销率的改进;中长期维空间期待新公司在较低端行业第二季度增强Price；也较低端反败为胜。

2021年收入/EBITDA于其同增14.9%/27.3%。2021年新公司发挥作用收入67.9亿美元、同比+21.5%/于其+14.9%;EBITDA21.4亿美元、同比+35.0%/于其+27.3%。2021Q4发挥作用收入14.3亿美元、同比+20.1%/于其+17.1%;EBITDA为3.6亿美元、同比+27.6%/于其+29.8%，同比下降与于其下降小得多的差别主要亦同美元兑人民币汇率变化所带给的影响。

亚太东北部：东亚区非典型肺炎后完全恢复效果很差，较低端化下吨价保持一致较高其单位数下降。

2021年亚太东北部收入于其+18.5%，其中Q4于其+18.5%。分量价看，1)量：亚太东北部2021/21Q4最畅销分别于其+9.7%/+8.6%。其中，东亚的产品2021/21Q4分别于其+9.3%/+8.5%(21H1+21.8%，21Q3-7.1%)，；也较低端服装品牌发挥作用有力盗垒成功下降、可口可乐服装品牌发挥作用盗垒成功攀升、吉林市服装品牌发挥作用较高其单位数攀升;孟加拉国周边地区最畅销拿到有力的盗垒成功下降。2)价：亚太东北部2021/21Q4吨价于其+8.0%/+9.2%，其中东亚的产品吨价分别于其+7.9%/+10.3%。该行显然连续性东亚区Q4最畅销表现具备意味著，结构升级具体情况优秀。

亚太南部：小米及较低端具体情况很差，较高非现饮占比下吨价保持一致下降。

2021年亚太南部收入于其+1.5%，其中Q4于其+12.2%。分量价看，1)量：亚太南部2021/21Q4最畅销于其-1.1%/+9.0%，月均可口可乐的产品份额增加1.3Pcts，非典型肺炎强规避下全新凯狮和HANMAC啤酒提倡具体情况很差。2)价：新公司2021/21Q4吨价于其+2.6%/+2.9%，可口可乐及福佳等服装品牌表现出色，持续保持一致盗垒成功下降。

展望更进一步：较低端化仍是东亚主主旨，韩国期待非典型肺炎下举措放松。

东亚总体，该行预计新公司将更积极响应东亚中产的先期(新公司判断东亚中产阶级数量望在2030年前增加四倍，达到澳大利亚中产阶级两倍)。短期看，2022年可口可乐预计另加；也较低端/较低端服装品牌城市至45/70+个，较快；也较低端Price较低端产品乘法的周边地区覆盖面积。韩国总体，主要矛盾依旧在非典型肺炎的压制上，踏入2022年尽管该周边地区非典型肺炎未完全得到压制，但其规避却从未逐步放松。

盈利能力总体，受限于新公司采用12月的成本投资人技术手段，预计2022H1开始毛利率呈现一定受压;销售开销率望保持一致平稳，运输相关开销及管理开销更进一步会得到节约，盈利率总体稳中有增。此外，新公司数字化亦同统建设正在逐步推进，用作Bees的店铺数量；也过1万个，望寻求终端技术创新与改变。

几率因素：宏观经济承压;非典型肺炎压制最低意味著;较低端单价带竞争加剧。

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