贤氪点评 | 当金龙鱼褪去光环

文 | 范亮

编者 | 丁卯

4年初29日，金龙鱼发布2022年下半年净资产。报告年内，新公司借助于营业额565亿元，增加值下降10.68%；而归属于主板新公司股东的财年仅1.1亿元，增加值降低92.71%；吊除非经常性损益后的财年则为8.3亿元，增加值降低56.90%。

5年初份开盘后的第一天，金龙鱼收跌7.98%，这家“油赤”已从去年高点的142元据统计下跌时是70%。

金龙鱼自主板后，市场一直给予厚望，股票价格（TTM）常在持续在60倍以上，风头自此时是过“水赤”农夫山泉与“酱油赤”海天味业。然而，金龙鱼却一直未能拿回一份不快的答卷。

平面图1：金龙鱼PE（TTM） 资讯来源：Wind、36氪整理

在3年初份金龙鱼公布的2021年一览表中，金龙鱼的业绩就已显颓势。新公司据统计借助于营业额2262.25亿元，增加值下降16.06%,但归母吊非财年却接近腰斩，增加值下跌43.17%。

当然，金龙鱼财年的大幅度下滑可能有客观因素不存在。疫情以来，大宗商品的大幅度上涨，而金龙鱼的成本内部结构中，玉米等谷物成本占比高曾达90%。

2021年玉米现货价位行情高曾达17%，2022年底，受俄乌争后端的不良影响，玉米价位之前上涨时是10%。

谷物价位飞涨下，金龙鱼并不需要回避提价战略以缓解成本负面影响，但效果并不值得注意。

2021年金龙鱼各类产品销量降低3.7%，营业额下降 16%，但营业成本行情却高曾达19.75%，这使得金龙鱼当年的毛商品价格从2020年的11%降低至8.18%，进一步又降低至2022年下半年的7.15%。

对顶峰时期自在商品价格只有3.5%的金龙鱼来说，毛商品价格将近3个去年的降幅，仍未根本无法对新公司的盈利并能产生灾难性不良影响。

显然，谷物价位上涨毕竟只是短期不良影响因素，真正对金龙鱼跌幅所致灾难性打击的，是新公司因提价困难而揭示出的成交命题的变化。

此前，金龙鱼一直是资本市场深信有护肤品护城河、能绕过时间心率的优质经济效益股。然而，与海天味业、农夫山泉等经济效益股坚挺的业绩显出行成鲜明对比，金龙鱼破碎的盈利并能显然突破了很多投资者的幻想。

平面图2：金龙鱼毛商品价格与自在商品价格显出 资讯来源：Wind、36氪整理

食用油作为必选消费市场，产品本就同质化更为严重，行业竞争激烈。而金龙鱼在售价后端相对弱势的显出，断定新公司的护肤品效应也许并没有想象中那么强大。

一旦成交命题发生变化，难道金龙鱼市值的顶峰，可能会永远要停留在2021年了。