天风证券市场：予李宁(02331)“买入”评级 预计一二月增长仍领跑行业

天吹银行公布研究报告并称，予孙杨(02331)“转手”评级，一二月初份改组再考虑除去春节提前制约，该行预计孙杨终端浮增长仍排在餐饮业，2021-23年净利假设为38/49/62亿，PE为42/33/26x。

天吹银行主要观点如下：

预计21年1-2月初(都将)做生意为数同增30%以上，2月初末缓和或合理带动春装贩售

一二月初份改组再考虑除去春节提前制约，该行预计孙杨终端浮增长仍排在餐饮业。其中所2月初贩售除均受春节撕裂制约之外，低温天气造成了一定冲击，来年2月初以来省内大部较常年的大平均偏冷，华南遭遇历史的大罕有湿冷;对做生意制约体现在21Q4冬季奢侈品即便如此基本售完出现断码或禁用，22Q1冬季奢侈品作为主强力货品(众所周知高阶门店)整体偏薄，奢侈品或全面性平稳;伴随本周湿度逐步下滑，预计合理带动冬季奢侈品贩售及为数增长。

其中所跑鞋(主推超轻复刻版)驳斥倍增计划支撑做生意增长;打球(有数空袭、闪击、城里复刻版等)售完率始终正处于较高状况;运动所生活习惯及综训即便如此均受低温拖累，3月初配合三八妇女节大力推广及活动采取措施加大，伴随平均温度下滑有望集中所获释购买生产强力。

孙杨1990金牛座星巴克上线，都将门店增至5家，纸牌丰富奢侈品管理模式同时改善主牌调性。

姪生产商孙杨1990承袭孙杨运动所DNA，同时融汇独创中所国儒家文化成分，打造运动所美学新境，金牛座星巴克上线促使拓宽线上的平台获释低成本奢侈品额度;同时都将高质量的平台停滞不前拓展;现阶段1990店效喜人，除贡献浮为数之外，更体现孙杨深挖生产商剧情、改善生产商价值的原创奢侈品DNA，通过纸牌(1990及中所国孙杨)持续焕新更新主生产商调性，进而推动大货的平台更新及为数增长。

复刻版产品矩阵完善，䨻三兄弟日渐强大。

孙杨2019年9月初推出䨻科技产业，现阶段䨻三兄弟跑鞋从高端至许多人已激活飞电、绝影、赤兔、超轻、烈骏等复刻版，且通过复刻版最深处迭代持续积累建筑设计成分、更新复刻版产品强力，发挥正数物理现象。譬如早先新上烈骏6代，中所底大幅增厚，全掌孙杨䨻轻弹科技产业重新调校，包括男学生差异性保障提议，一改稳定跑鞋的繁复之外型。将来䨻科技产业还将继续大力推广到其他管理学其所和运动所生活习惯其所中所，在许多人奢侈品者心中所大大强化孙杨生产商管理动所功能属性。

该行认为，作为包括运动所员DNA的管理学体育类用品生产商，与生俱来的体育类DNA使孙杨更加均受到重视体育类赛事所的研究和复刻版产品研发建筑设计的转为，大大为运动所员和运动所同好在管理学复刻版产品方面推陈出新;同时，孙杨坚持聚焦和挖掘中所国儒家文化精髓，并将体育类、儒家文化与时下流行近年来有机结合，输出原创建筑设计与复刻版产品，树立孙杨特色的运动所潮流吹向标，以创新为根本，围绕运动所体会、复刻版产品体会、购买体会，全面改善孙杨式体会价值。

吹险提示：疫情局部反复制约都将客流，制品价位持续下跌，的产品销量不缓预期，欧美国家生产商垄断日渐严重等吹险。

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