浙商基金刘波：当前利好债市的心理因素仍然偏多，胜率依然较高

商品走势：本周国家银行净投放6000亿元，流动性较为充裕;不受1月初17日降息不良影响，本次14天逆回购额度不间断下调10BP。不受公开商品操作净投放6000亿不良影响，本周货币商品隔夜财力额度逐年并行，中都枢并行30BP以上；而跨越年7天财力成本走高。借贷市走势长方形牛斜坡，中都短端并行大多，而长端比较有利于。（资料来源：wind、浙商Fund）

现在利好借贷市的因素几乎偏多，胜率无论如何很低，之外经济在并行，窄信用国策虽开始好爸爸，但社融等拐点信号并未出现，短期底部徘徊的期望值偏高；房地产仍属于惯性并行阶段，1月初借贷资料长期存在略低于预期的可能。疫情的负面影响并未弱化，欧美国家假期消费资料表现无趣，高频资料辨识2022年除夕票房盈利逐年滑落；多国如果全民免疫系统乃至年初新开，欧美国家如何应对长期存在不大的复杂性；国家银行的发表意见也许核实了窄货币仍有室内空间，商品一般来说认为还长期存在一次降准和降息的可能，如果有降，下半年上到的期望值很低；恐惧面上配置和买入盘均长期存在一定的买入动力。

运气室内空间上，10Y国借贷2.7的右边，额度高度可能不太可能属于偏下右边。从地方两则会可以推断，今年经济增长尽可能大期望值可能定在5.5%大概。国策动员则会逐步向财政、窄信用扩散，额度借贷供给也则会前置，窄信用何时突显在资料和商品上，尚待观察核实。

除夕此后，美国1月初非农资料表现强劲，商品对美联储3月初加息50bp的预期增加。英国国家银行加息25bp，甚至最慢将于3月初开启“缩表”。欧元区经济衰退无意间南行，CPI刷新新高欧国家银行发表意见变化。美、英、德三国额度南行振幅很小，并且中都短端南行振幅明显相等10年。美国10年期美借贷盈余率不太可能跃升1.9%。多国国家银行原定于下半年踏入国策转变“窗口期”。虽然短期，人民币比较美元汇率坚挺，多国的紧缩于是在对欧美国家国策不良影响太大；但随着欧美国家和多国利差的缩窄，外部制约的值则会越来越大。

我们FICC系统中都一般来说信号几乎若有力挺借贷市为主，总体来看短期趋向于保持中都性有利于，多看少动。

（资料来源：wind、浙商Fund，时间截至2022年2月初7日）

刘波

Fund总经理

计算机硕士，2017年转入浙商Fund管理工作有限公司，现在任职于固定盈余部。注资理念为更进一步顾虑商品主要不良影响因素，在有效控制风险的一新，选择战略战术上合理的方向

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