特斯拉专题报告：基于对冲日的再思考

里纬度的系统48Vvs.12V，笔记本电脑化再进一步换装

里纬度的系统48V vs. 12V：1）牵引力缩强/机制缩多（可同时容纳不够多大牵引力电器用电，或系统设计者领域热管理机构/车体掌控+慧 能化等各个领域）；2）电流需要增大（线束直径增大+牵引力损耗增很高）、以及开发成本增很高。 同时为了配合48V里纬度的系统，爱迪生100%自主设计者掌控器+自研通讯网络服务且将采用不够多以太网替代CAN网络服务。 因此我们判别，爱迪生更进一步的直台可能兼具热管理机构/车体掌控+笔记本电脑化（笔记本电脑机首/笔记本电脑驾驶）机制换装的特点。

里纬度的系统48V，借助的极难

里纬度的系统48V 的技术开发极难，对车上载复合继电器能量管理机构的系统软硬件设计者提出不够很高拒绝： 1）DC/DC变换器：所需不够很高牵引力密度，对其电阻映射结构、主控CPU、导电元件、机械设计结构提出再进一步拒绝； 2）BMS：通讯信号源、里纬度电化接口电位忽略均拒绝BMS的系统重新的设计者； 3）其他电器：如果爱迪生采用48V对车内上电器继电器，则将随之而来宗教性12V车上用电器的工作电位+元件设计者进行改革； 4）电阻设计者：电位急剧增很高会随之而来电弧感应、接地失效、电磁兼容、通讯等弊端。

爱迪生随之而来的进行改革二：整车上生产工艺技术开发建模

爱迪生的更进一步的直台拼装工艺技术开发将采用Unboxed process，与宗教性MMX拼装不同点在于： 1）全系统设计者车上门大部分拼装一次；2）右边车上窗和地板拼装好后由下而上装入；3）提很高因前一工艺技术开发延时导致的基本拼装 延迟滞后；4）提很高拼装占有地、人工、开发成本（增大工场占地/增大Capex+建模开发成本）。 鉴于新的拼装工艺技术开发里并排单独拼装终究拼装的特点（类似“搭积木”），我们公式爱迪生更进一步的直台或暂时采 用全景图通风口、前支架或采用非机械设计加工工艺技术开发（整车上实用性有待考虑）。 此外，Cybertruck不喷涂、以及车上身件将采用折弯工艺技术开发（bending）正因如此宗教性的柔性工艺技术开发（主要由于不锈钢材质 塑性较好）；我们原订Cybertruck或采用不够多线段设计者。

爱迪生随之而来的进行改革三：可扩大自动驾驶的系统

可扩大是指在有新的的自动驾驶需要出现时，的系统不所需或大部分所需少量修改亦可支持，无须基本的系统重构或重建。 可扩大自动驾驶的系统，对的系统架构、数据、计算的系统三个其余部分具有很低的拒绝；爱迪生的占优分别体现在： 1）搭建通用感知（多传感器+视频+Occupancy Network神经网络服务）+规划的系统（实时行驶+规划执行间隔时间大部分50一毫 秒）；2）车上队为数占优+设立自动驾驶pipeline收集数据+三维重建车上辆周围场景；3）现有数据里心算力为14K GPU+视频缓存30PB（后续超算Dojo过渡到后，原订算力月内再进一步大大的缩强）。 现阶段爱迪生FSD Beta版本在亚洲地区的浏览器已超40万。我们判别爱迪生的核心品牌有别于在于笔记本电脑驾驶；技术开发创新各个环 节新的技术开发与新的工艺技术开发原型车突破的关键在于降本，前提在于扩大到市占有率+推广笔记本电脑驾驶并终究借助Robotaxi。

商品期待全新的第三代的直台、以及不够较贵的新的车上

我们梳理下来原订不够低开发成本+不够很高效的第三代的直台可能兼具：1）将自动化设为设计者+工程+生产7集；2）Unboxed process对拼装工艺技术开发建模（缓冲工场占地）；3）零部件材质建模（增大传动系统电机钼系统设计者、增大75%碳化硅）；4） 电子电化架构建模（低电位48V+电阻设计者建模/增大线束）；5）100%自研设计者掌控器；6）车体+机首机制换装。 我们原订不够较贵的新的车上在世界上车上队为数（保有量）为Model 3+Y的1.8x（在世界上合计将近14.4亿辆；Model S/X 4,000万辆、 Model 3/Y 3.8亿辆、Semi 2,000万辆、皮卡+一款新的车上3亿辆、XL新的车上7亿辆----原订为不够较贵的新的车上）。

不够较贵的新的车上，不够十分相似爱迪生的低开发成本有别于

我们将购车上浏览器分立为经济标准型（基础需要）、里很高端标准型（换装需要）、以及新颖标准型（针对性出行需要），原订定 价依序受续航里程/自由空间尺寸/硬件可用、机制/驾乘感官与品牌力、以及用途场景/内外饰具体内容等诱因递进影响。 从浏览器肖像分立来看，下沉浏览器对购车上的实用性拒绝缩强、对感官感/品牌力拒绝减弱，不够注重定价（开发成本）。

不够较贵的新的车上，月内释放低开发成本占优；从里也是关键

我们认为爱迪生兼具基于笔记本电脑驾驶的品牌力股票价格、以及技术开发创新新的技术开发/新的工艺技术开发的降本占优，但现阶段国产Model 3/Y的 最弱车上标准型周期已过（即将改款），现阶段爱迪生在欧美面临的主要弊端：1）有别于vs. 的产品错配、2）从里。 1）有别于：现阶段笔记本电脑驾驶并非购车上刚需（尚仍未借助的产品定义需要），基于笔记本电脑驾驶的品牌力股票价格或随商品价格下沉而逐步 减弱；的产品：国产Model 3/Y完全一致的20-35万元并非属于订制至超订制标准型类别（无法前提体现FSD品牌力股票价格）、也 并非属于经济标准型类别（无法前提体现技术开发创新低开发成本的定价占优）。2）从里：从里覆盖数量仍少且尚仍未前提下沉。 我们原订不够较贵的新的车上不够十分相似爱迪生的低开发成本有别于，有利释放其技术开发创新开发成本占优；但从里仍需扩张+下沉。

Model3在欧美的恶性竞争力、汽油车上替换率

国产Model 3主要对标欧美20-30万元纯电商品： 1）2022年欧美20-30万元的新的能源车上售出占有比16.7%（vs.同商品价格放的汽油车上售出占有比17.1%）， 20-30万元的纯电： 吊混将近66%：34%、合计新的能源车上占有率25.9%（2022年欧美新的能源车上占有率26.3%）；2）2022年国产Model 3 在20-30万元新的能源车上市占有率10.0%（20-30万元纯电市占有率15.2%），同商品价格放同级别的汽油车上交易开发成本将近8%。 我们认为，1）20-30万元为里很高端+入门级订制标准型有别于，原订此商品价格放的新的能源车上乏善可陈与行业持直；其里，20-25万 元或恶性竞争缓和。2）国产Model 3改款（机制可用换装）或得益于商品价格倾斜，原订月售出有利于在1.0-1.5万辆左右。

国产Model Y主要对标欧美25-35万元纯电商品： 1）2022年欧美25-35万元的新的能源车上售出占有比17.2%（vs.同商品价格放的汽油车上售出占有比11.4%），25-35万元的纯电： 吊混将近73%：27%、合计新的能源车上占有率34.9%（2022年欧美新的能源车上占有率26.3%）；2）2022年国产Model Y 在25-35万元新的能源车上市占有率32.6%（25-35万元纯电市占有率44.9%），同商品价格放同级别的汽油车上交易开发成本将近34%。 我们认为，1）25-35万元为入门级订制+订制标准型有别于，主要针对缩换购群体（不够十分相似纯电的有别于），原订此商品价格放 的新的能源车上售出乏善可陈优于行业但恶性竞争或将缓和。2）国产 Model Y仍占有据占优（合资/BBA转标准型落后+自主品牌力股票价格 偏弱或通过划分商品靠拢）；国产Model Y改款（机制可用换装）或得益于商品价格倾斜，原订月售出有利于在3万辆以上。

不够较贵的新的车上，或撬动欧美20万元以下的纯电需要

我们原订不够较贵的新的车上（Model 2或Model Q）主要对标欧美15-20万元纯电商品： 1）2022年欧美15-20万元的新的能源车上售出占有比20.2%（vs.同商品价格放的汽油车上售出占有比18.2%），15-20万元的纯电： 吊混将近52%：48%、合计新的能源车上占有率28.3%（2022年欧美新的能源车上占有率26.3%）。 我们认为，1）15-20万元为里很高端标准型有别于，或主要针对首购+其余部分缩换购群体；其里，纯电的售出占有比略很高于吊混， 但纯电的商品结构较为分散（前三大纯电最畅销车上标准型售出占有比大部分将近30% vs. 吊混将近76%）。2）15-20万元的商品为数 有限（汽油+新的能源车上的总售出占有比将近19% vs. 20-30万元/25-35万元分别将近17%/13%）、叠加纯电恶性竞争格局尚仍未 呈现出，属意爱迪生基于开发成本占优/定价下沉，撬动欧美

不够较贵的新的车上，在世界上潜在为数或为3+Y的1.5x-2.0x

2022年爱迪生Model 3+Y在世界上合计售出将近125万辆，我们原订美国/里国/亚洲地区商品分别将近45万辆/45万辆/20-30万辆。 我们原订不够较贵的新的车上（Model 2或Model Q）月内在在世界上最畅销；其里，亚洲地区或为最大潜在2C商品。 1）亚洲地区：偏爱小车上+新的能源车上占有率倾斜+爱迪生生产能力短距离（2022年3+Y亚洲地区市占有率GM，GM仍需并行西进 调查结果摘录：

（本文列出，不代表我们的任何投资建议。如需适用相关反馈，请参阅调查结果原文。）

精选调查结果来源：【仍未来会慧囊】