万联证券：得到巨化股份买入评级

2022-04-30万联证券市场股份有限日本公司黄侃,孙思源对巨化股份进行研究并释出了分析报告《点评报告：主营产品价钱稳之中有升，看好日本公司长期转变》，本报告对巨化股份所述买进评定，也就是说股价为11.35元。

巨化股份(600160)

报告关键要素:

4月28日晚，巨化股份释出了2022年第一月份报告，日本公司2022年Q1做到营业收入46.08亿，上半年持续增长28.07%；做到所属上市日本公司股份的财年2.34亿，上半年持续增长1880%；基本每股收益0.087元，上半年持续增长2075%。

海外投资要点:

主营产品价钱稳之中有升，非典短期扰动不改日本公司长期收益弹性：日本公司2022年Q1做到营业收入46.08亿，上半年持续增长28.07%；做到所属上市日本公司股份的财年2.34亿，上半年持续增长1880%，业绩基本适用预期。从价钱来看，萘化工原料、制冷剂、含萘石墨烯工艺2022年1月份均价都为5513、23429、69023元/吨，上半年上升46.49%、52.38%、40.38%；环比上升1.76%、-2.25%、0.59%，可见日本公司主营产品价钱尽管从2021Q4最高者点相比有一定回升，但整体来看呈稳之中有升趋势。从卖出来看萘化工原料、含萘石墨烯工艺2022年Q1外卖出都为7.1、0.9万吨，上半年做到8.66%、10.17%的正持续增长，而制冷剂、含萘精细化学试剂、石化工艺、为基础化工产品等该公司均出现卖出回升，分别上半年回升-13%、-80%、-8%、-16%。卖出回升都和3月之下旬，日本公司比邻发生非典，尽管日本公司在良好管理下做到了员工非典零感染和安全生产，但物流受阻导致日本公司产品能够外运；从费用来看，2022Q1销售费用、管理费用、财务费用都为5000、21247、454万，上半年今年增大2793、5698、804万。2022Q1资本减值严重损失为-5101万，各项费用的增大我们原订都和非典影响增大所致。长期来看，我们认为制冷剂看出边际上行趋势，叠加日本公司水平战略规划所带来的开销占有优势，看好日本公司未来转变。

研制费用大幅增大，加速日本公司各工程项目布局：日本公司水平重视研制完成，研制完成逐年递增，2022年Q1单月份高达3.6亿，上半年今年持续增长221%，环比持续增长30%，持续高比例的研制完成有利于保证日本公司在餐饮业之中的竞争性占有优势，利好日本公司在不足之处PVDF工程项目、萘石墨烯等多个工程项目的推进。日本公司在建工程项目众多，都有8.55kt/a悬浮PTFE技改工程项目、10.1kt/aPTFE扩能工程项目、7kt/a萘橡胶技改工程项目、10kt/aPVDF工程项目二期，48kt/aVDF技改扩建工程工程项目、5000吨/年巨芯冷却液工程项目、7.5万吨/年环氧氯丙烷工程项目以及400kt/a一氯甲烷扩能工程项目等，我们认为日本公司凭借在萘化工深耕多年所积累的关键技术经验以及产能扩展到所带来的体量效将在不足之处竞争性消费市场之中获得领先占有优势。

收益假设与海外投资提议：原订日本公司2022-2024年做到归母财年16.42/19.56/22.03亿元，相关联的PE为17.94/15.06/13.37（相关联4月28日收盘价10.91元），维持“买进”评定。

效用因素：制冷剂及其原工艺价钱大幅波动；制冷剂需求稍逊预期效用；PVDF在建产能投产进度稍逊预期效用；非典激化效用。

证券市场之主星统计数据之中心根据近三年释出的研报统计数据计算出来，国信证券市场杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度均值为20.07%，其假设2022本年度归属财年为收益8.12亿，根据ADP量度的假设PE为37.83。

最新收益假设明细如下：

该股不太可能90同一时间共有6家政府部门所述评定，买进评定5家，增持评定1家；即使如此90同一时间政府部门目标均价为16.0。证券市场之主星总价分析工具显示，巨化股份（600160）好日本公司评定为3.5主星，好价钱评定为2.5主星，总价综合评定为3主星。(评定之内：1 ~ 5主星，最高者5主星)

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